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美股暴跌后,美联储的政策让华尔街陷入恶性循环

发布时间:2018/11/14 财经 浏览次数:480

在美股暴跌的背后,美联储又被推上了风口浪尖上。
资深美联储观察人士Tim Duy撰文指出,美联储的政策让华尔街陷入了炼狱。
文章内容如下:
投资者正迅速走向某种炼狱。
一方面,美国经济正处于破纪录的扩张之中,投资者很难放弃股票等风险较高的金融资产。
但另一方面,强劲的经济令美联储(FED)走向利率不断升高和金融环境更为紧张的局面,燃起货币政策失误引发衰退的市场担忧,并令市场人士在经济下滑前对持有风险资产持谨慎态度。
正如预期的那样,美联储在上周四政策会议结束时维持利率不变。
央行官员们对会后声明几乎没有做任何修改,在经济活动“一直在强劲增长”的背景下,对经济的描述发生变化以反映即将公布的数据。
此外,住宅投资已经连续三个季度拖累增长,但美联储没有提到楼市活动放缓,这并不奇怪,因为该行业目前根本没有推动经济增长,这是过去十年之前的模式。
美联储没有理由怀疑他们继续逐步加息的决心。
美联储将于12月再次升息,因其希望为经济降温,直到经济稳定下来。
目前经济增长仍然过于强劲,美联储无法发出暂停加息的信号,尤其是考虑到美国经济目前的运行水平超过了他们对充分就业的预期。
此外,长期债券收益率的上升为美联储继续推高政策利率开了绿灯。
如果长端收益率曲线开始与短端同步上升,那么对收益率曲线将反转的担忧(这是经济衰退隐现的传统迹象)将变得不那么明显。
债券市场告诉美联储,经济需要更高的利率才能保持平衡。美联储将乐于兑现承诺。
上述情况为风险资产创造了一个特别困难的环境。美联储希望保持经济缓慢增长,这需要收紧的金融环境。这反过来又带来政策失误和经济衰退的风险。
此外,更正常的经济环境将带来更高的利率,这将对股市估值构成压力。最终,在这种情况下,很难完全接受风险资产。
但与此同时,规避风险资产也同样困难。
即将出炉的经济指标没有给出相信衰退即将来临的理由,因此基于预期的政策失误而抛售股票可能为时过早。
如果美联储成功地让经济保持在一个缓慢的慢热状态,下一次衰退可能会在未来几年发生。因此,现在抛售股票的风险不仅是提前了一点,而是提前了很多。
综上来看,在这种情况下,很难完全投入或完全退出风险资产。也就是说,这是炼狱,不是天堂也不是地狱。
那什么能打破这个循环,将市场参与者从炼狱中释放出来?
一种方法是,即将到来的数据表明,经济将充分降温以缓解对经济过热的担忧,从而导致没有进一步加息。而美联储的预测表明,时间还很遥远。
如果经济放缓的发生速度快于美联储的预期,加息就会加快走向停顿,这对风险资产来说是有利的,但前提是美联储在经济放缓转变为衰退之前做出反应。
另一种选择是,美联储可能无法让经济慢热,结果反而让经济沸腾起来。
在这种情况下,美联储将注意力转向对抗通胀,我相信美联储最终会选择衰退而不是通胀。这种情况对风险资产将是不利的。
换句话说,要打破目前在接受和拒绝风险资产之间进退两难的局面,我们需要经济以这样或那样的方式决裂。
具有讽刺意味的是,对美联储来说,经济保持缓慢增长确实是最好的结果,但对于市场参与者来说,这可能会让他们感到不安,因为他们总是徘徊在寻找下一次衰退的同时又对持续增长感到惊讶。

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