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    投资者难以忽视的现实:中美歧义

    发布时间:2019/05/14 头条 浏览次数:192

     

    目前,美国股市周五大部分时间试图弄清楚在特朗普政府周四晚间午夜后一分钟宣布的关于中国关税上调的原因。

    投资者没有最近的历史先例和近似的例子可以确定这些关税是否会最终成为永久性关税,是全球增长率较低甚至可预测的目的地的一部分 – 或者新关税是否有一天会被视为暂时的可逆的,是谈判进程的一部分,导致更公平和自由的贸易,并使全球经济体系更加稳固。

    应该清楚的是,中美之间的风险每天都在增加。贸易协议仍然难以捉摸。

    在周五开盘前夕,美国期货表明市场将基本保持不变。然而,在交易时段的几个小时内,股市下跌约1.5%(按标准普尔和道琼斯指数衡量),担心政府的信号表明它并不急于与中国达成协议(以及北京的待决迹象)报复措施)。相对于整体美国经济而言,许多标准普尔500指数公司在收入和成本方面都与中国的关系更紧密。

    在周五的大部分交易时段遭遇亏损之后,股市上涨至今日收盘时高出近半个百分点。此次转变的催化剂是美国财政部长史蒂芬·努钦(Steven Mnuchin)的评论,即当天的谈判进展顺利。

    这个过山车为投资者和交易者说明了一个不方便的现实。由于没有重大贸易战的近期历史以及唐纳德特朗普总统与习近平主席之间的互动信息有限,市场参与者别无选择,只能对美国和中国政策制定者提出的任何信号作出反应,无论短期如何。或者看起来连续不一致。

    请记住,世界上最大的两个经济体之间的这场最新的贸易冲突引发了对市场的旅程和目的地的质疑,包括可能出现针锋相对的过程,双方征收的关税增加到非常高的水平。目前还不清楚这个阶段将持续多久,更不用说它是否让位于商定的相互降级,或者成为更大的全球贸易战的永久组成部分。

    正如我所写,也许考虑这些问题最有用的方法是通过博弈论的棱镜。

    中美现实。经济关系是,经过多年对中国贸易行为的压抑,强迫技术转让和知识产权盗窃,特朗普政府已经用博弈论的语言决定不合作地发挥固有的合作博弈。虽然双方都在这个世界上遭受经济损失,但中国所遭受的损失是美国所经历的多重。此外,这可能会严重复杂化中国更大的发展挑战 – 通过棘手的中等收入转型 – 并因此通过向美国提供让步来缓解贸易紧张局势符合中国的利益(加拿大和墨西哥去年采取的做法) )。

    但也有并发症。验证程序,特别是关于遏制知识产权盗窃的程序,远非设计简单,需要仔细监测,直到有足够的建立信任措施。关税到位后,关税有一种结构嵌入交易系统的方式。更深层次的国家安全问题越来越多地补充了经济因素。

    中国金融市场和经济受到的影响越大,美国利用关税作为“遏制”曾经看似中国不可避免的经济崛起的手段的诱惑力就越大。美国公司已经开始将其供应链多元化,远离中国。如果美国与欧洲发展统一战线以打击与中国有关的共同贸易冤情,那么影响将更加重要。

    尽管如此,最有可能的结果仍然是双方因中国让步而进行交易的结果。但随着时间的推移概率下降,前面提到的限定词变得更加重要。达成交易所需的时间越长,这种交易将成为贸易紧张局面决定性结束的可能性就越小。相反,它更可能是一场停火。当然,中国等待加入美国要求的时间越长,其发展过程的风险就越大,对全球经济的威胁就越大,中央银行和其他国家 – 特别是新兴经济体面临的挑战就越难。

    Mohamed A. El-Erian是Bloomberg Opinion的专栏作家。他是Pimco的母公司Allianz SE的首席经济顾问,在那里他担任首席执行官和c

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