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    华尔街日报:美联储可以避免平均通胀目标的陷阱

    发布时间:2019/05/15 头条 浏览次数:25

     

    随着美联储重新考虑如何执行货币政策,一些观察人士担心,变革可能会产生意想不到的负面后果。

    美联储正在考虑的一个变化是澄清它将试图达到平均年度通胀2%的目标,因此如果通胀在一个时期内以1%的速度运行,美联储将在下一个时期内实现3%的通胀目标。我认为这种改变有几个好处,比如提高价格水平的可预测性,但也有美联储应该采取措施避免的陷阱。

    在“华尔街日报”最近的一篇专栏文章中,詹姆斯·麦金托什提到了三个陷阱。反过来考虑它们突出了以正确的方式走向平均目标的必要性。

    在经济衰退期间,通货膨胀通常低于经济扩张。

    如果美联储试图通过在繁荣期间进一步提高通胀来达到平均水平,那么它将使经济周期更加严峻。试图使通货膨胀反周期更好,将繁荣作为一个机会来降低它。

    如果美联储现在改变利率以保持通胀接近其目标,那么它可能会改为使整个经济体的总支出保持稳定增长。反周期通货膨胀将随之而来。

    支出水平的增长等于通货膨胀率加上实际经济增长率。如果经济增长率为2.5%,支出增长目标为4.5%将产生2%的通胀率。保持支出增长不变,实际增长率越高意味着通货膨胀率越低。

    如果美联储采取这种以支出为中心的方法,那么麦金托什对平均通胀目标的担忧将不适用。

    他写道,一项平均通胀的政策“可能会阻止美联储采取行动减缓价格缓慢上涨之后不可持续的繁荣,因为它过去仍在弥补不足。”他正在考虑一种情况,即低增长和低通胀之后是更快的增长和更高的通货膨胀 – 这是通常的模式。

    他担心的是,在经济衰退期间,美联储将努力弥补通货膨胀的下滑,并在经济繁荣期间出现过度冲击。针对支出水平的稳定增长率将避免这种错误。

    麦金托什也担心资产价格泡沫:“从广义上讲,美联储的利率将在繁荣的高峰期低于现行政策,这可能使金融市场更容易出现泡沫。”

    他再次考虑一个央行,在经济衰退期间让通胀率低于目标,并试图通过推动利率下调以实现高于目标的通胀来弥补通胀。如果它试图以反周期的方式达到平均水平,那么在繁荣期间降低利率的可能性就会低于现在的水平。

    麦金托什的第三个担忧指向中央银行必须以智能方式实施新政策的另一种方式。 “一位年轻的成年人可能会认为她不得不为汽车贷款支付更多费用,因为美联储正在努力保持低通胀,以弥补她还是个孩子时的过度冲动。”

    这个问题引发的问题是:中央银行应该在多长时间内寻求纠正过去的错误?由于设定目标和修正错误的目标是促进稳定性,可预测性和可信度,因此答案应该与这些目标保持一致。

    这些目标建议尽快纠正错误,并在某一点上让过去的人过去。

    如果明年的支出增长3.5%,那么美联储可能会加强这样一种看法,即它将在长期内通过一年后的5.5%来支撑支出和通胀。

    另一方面,试图纠正10年前的下冲将会破坏稳定。

    这些都不是要解雇麦金托什的警告。平均通胀目标的潜在缺点是真实的 – 但美联储可以而且应该避免它们。

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